MU美光科技：第三季度业绩超预期，业务多元增长，发布第四季度积极指引。2025财年第三季度总营收93亿美元（超彭博一致预期5.09%），创季度纪录，环比增长15%，同比增长37%。DRAM营收71亿美元（占总营收76%），同比增长51%，环比增长15%；NAND营收22亿美元（占23%），同比增长4%，环比增长16%。毛利率39%，环比提高110个基点；运营现金流超46亿美元，自由现金流超19亿美元（六年多来最高）。
小米发布首款AI智能眼镜，定位下一代个人智能设备。小米在“人车家全生态发布会”上推出首款小米品牌AI智能眼镜，属“人、车、家”生态布局产品，定位“面向下一个世代的个人智能设备”，是一款基于语音和触控操作、不包含显示功能的智能眼镜，支持语音通话和拍照录像。
蚂蚁集团推出全新AI健康应用「AQ」，助力健康生活。2025年6月26日，蚂蚁集团推出全新AI健康应用「AQ」，旨在简化公众看病流程、助力健康生活，提供健康科普、就诊咨询、报告解读、健康档案等上百项AI功能，并连接全国超5000家医院、近百万医生及近200个名医AI分身等专业医疗资源，目前已在各大应用商店上线。
快手自主研发多模态大语言模型Kwai Keye-VL正式上线日，快手自主研发的多模态大语言模型Kwai Keye-VL正式上线并开源。该模型能深度融合处理文本、图像、视频等多模态信息，在复杂视觉感知、视频理解上的优异表现外，Kwai Keye-VL在逻辑推理上也同样优异，全球首部AI微电影作品集《新世界加载中》在北京首映，由快手可灵AI与星芒短剧联合出品，7个单元影片均用可灵AI创作，涵盖了科幻、历史、奇幻、荒诞喜剧等多种题材。
谷歌发布Imagen4/Ultra，每张图0.04美元起。谷歌正式发布新一代文生图模型Imagen4及其高性能版本Imagen4Ultra。目前，这两款模型已接入Gemini API（处于付费预览阶段），并在Google AI Studio平台开放试用。
中国AI：虽然近期受制于宏观不确定性和市场风格切换影响，中国AI板块整体表现有所波动，但我们认为，AI应用层持续涌现的新产品和新范式正在不断验证“从模型突破走向规模化商业化”的产业趋势。本周蚂蚁集团上线全新AI健康应用“AQ”，连接全国超5000家医院、百万医生及近200个名医AI分身，覆盖健康科普、报告解读、就诊咨询等全链路医疗服务，标志着AI+医疗正式进入“深度融合+平台化运营”新阶段。我们认为，AQ不仅代表着中国AI在垂类知识与专业能力建模方面的新突破，更体现了AI To B在政务、医疗等高壁垒行业的落地速度正在加快，有望打开新一轮机构客户需求空间。另一方面，快手发布全球首部AI微电影集《新世界加载中》，由快手可灵AI主导创作的7部风格多元的短片正式在北京首映，全面展示AI原生内容的创作潜力。截至目前，可灵AI用户规模已突破2200万，并在过去一年完成超20次产品迭代。我们认为，快手正将AI能力从“工具型内容辅助”演进至“原生内容生成主力”，不仅形成差异化的产品体验，更在短剧、电商、广告等商业场景中构建可持续变现能力。我们继续看好中国AI迈入“应用快速增长期”的趋势，建议持续关注具有模型研发能力与强应用落地能力兼具的中国AI公司。建议关注：【小米】（汽车、电子组联合覆盖）、【快手】、【阿里巴巴】、【腾讯控股】、【阿里健康】、【觉得健康】、【美图】、【金山云】、【美团】（商社组联合覆盖）。
海外AI:虽然年初以来美股科技板块受宏观因素扰动呈现较大波动，但回顾最新财报季，科技巨头普遍交出超预期答卷，AI相关业务持续兑现增长，带动纳斯达克指数近期再创历史新高。我们认为，核心在于“AI驱动的新一轮科技周期”逻辑得以逐步验证：一方面，底层算力基础设施建设高景气延续，资本开支持续上行；另一方面，应用端大模型能力加速演进、推理成本快速下降，带动商业化落地节奏全面提速，AI产业链正进入从预期到兑现的关键转折阶段。1）算力层面，本周英伟达股价创出历史新高，OpenAI宣布将租用谷歌TPU芯片进行模型推理，体现出当前推理基础设施供需依旧紧张，我们仍坚定看好GPU与ASIC加速芯片的中长期需求趋势。结合此前云厂商财报数据来看，云厂商在AI基础设施上的资本开支持续超预期，云RPO、AI相关收入增速显著领先整体业务，并推动AI相关业务在营收中的占比快速提升，业绩释放进入拐点期。我们认为本轮AI资本开支周期仍在上行区间。建议关注：无论是GPU还是ASIC方向，底层算力需求仍在高速释放，关注云厂商资本支出上行带来的对相关算力基础设施拉动【英伟达】、【Marvell】、【博通】、【VERTIV】；以及头部云厂商云业务加速增长【Oracle】【谷歌】【微软】。2）自动驾驶：特斯拉近期已在德州启动Robotaxi试运行测试，标志其FSD系统在真实场景中的可用性与商业化准备进一步推进。作为当前AI最具潜力的应用场景之一，我们看好【特斯拉】在FSD和Robotaxi领域的持续进展。（3）AI应用：GPT-5及Gork-4等顶尖模型发布在即，预计新模型在多模态、推理效率及Agent能力等方面有显著提升。我们认为，大模型产品路径日渐清晰、推理成本持续下降，将进一步提升AI在教育、广告、电商、企业SaaS等场景的ROI，加快企业客户的部署节奏。从近期多家AI应用公司财报数据来看，用户使用时长、活跃度与付费意愿仍在抬升。建议关注：具备落地能力与平台化潜力的AI应用公司，【Duolingo】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【Palantir】、【Rubrik】、【Salesforce】、【Cloudflare】。
